Bitfinex Alpha #183》Появляется сигнал о достижении дна BTC
На этой неделе Bitfinex опубликовала исследовательский отчет, в котором говорится, что после восстановления BTC импульс продавцов постепенно иссяк и появились признаки достижения дна.
(Предварительное резюме: Bitfinex Alpha #182》Биткойн упал более чем на 30% с момента своего пика, и дно цены все еще трудно подтвердить)
(Справочное дополнение: резерв биткойнов в США составляет не более 90 000? Анализ: 108 000 BTC должны быть возвращены жертвам Bitfinex)
Биткойн пережил кризис значительный отскок на прошлой неделе, поднявшись более чем на 15% с недавнего минимума и достигнув отметки 93 116 долларов США; Это произошло после того, как рынок пережил самую драматичную коррекцию цикла, откатившись на 35,9% от исторических максимумов. Однако давление со стороны продавцов сохранялось: Биткойн сразу же открыл неделю снижением на 4,1%.
Этот отскок соответствует нашему предыдущему мнению: с «временной точки зрения» рынок постепенно приближается к локальному дну, хотя еще неизвестно, установилось ли дно на «уровне цен». Мы считаем, что в условиях быстрой ликвидации кредитного плеча, капитуляционных продаж краткосрочных держателей и постепенного истощения импульса продавцов у рынка есть основа для вступления в стадию стабилизации.
Данные внутри сети еще больше усиливают этот аргумент: скорректированная рентабельность затрат и производства (aSOPR) упала ниже 1. Это третий раз, когда этот сигнал возникает с начала 2024 года, а динамика реализации убытков такая же, как и на циклических минимумах в августе 2024 года и апреле 2025 года.
Текущая глубина потерь также весьма значительна. «Реализованные убытки с поправкой на предприятие» выросли до 403,4 миллиона долларов в день, превысив потери, наблюдавшиеся на минимумах предыдущих основных циклов.
Такие потери обычно сигнализируют об окончании панических продаж, а не о начале более глубокого снижения. Рынок деривативов также продемонстрировал аналогичную «упорядоченную перезагрузку»: общий открытый интерес к Биткойну (OI) упал до 59,17 млрд долларов США, что намного ниже максимума в 94,12 млрд долларов США, что указывает на то, что кредитное плечо было упорядочено.
Продолжающееся сокращение OI сопровождается ростом спотовых цен, а это означает, что эта волна является скорее «закрытием коротких позиций», а не восстановлением спекулятивной склонности к риску. Это усиливает мнение о том, что «рынок переходит к более стабильному периоду консолидации» с меньшей уязвимостью и надеждой на закладку основы для более устойчивого восстановления в четвертом квартале.
Последние макроэкономические данные США показывают растущее расхождение между замедлением потребительской активности и высокими инвестициями в бизнес. Розничные продажи резко замедлились в сентябре, увеличившись всего на 0,2%, в то время как сравнение ВВП даже упало на отрицательную территорию. Высокие цены и стагнация роста доходов из-за тарифов продолжают сжимать расходы домохозяйств. В то же время индекс цен производителей увеличился на 0,3% в месячном исчислении, а затраты на электроэнергию выросли на 3,5%, что указывает на то, что ценовое давление на добычу полезных ископаемых остается сильным. Впоследствии доверие потребителей ухудшилось: индекс доверия Conference Board упал до 88,7, отражая, что домохозяйства стали более осторожными в отношении рынка труда и сократили потребление сырьевых товаров.
Американские компании, напротив, активно увеличивают капитальные затраты. Заказы на основные капитальные товары, ключевой индикатор бизнес-инвестиций, выросли на 0,9% в сентябре, сохранив динамику августа и значительно превысив ожидания. Несмотря на то, что тарифная неопределенность оказывает давление на некоторые отрасли обрабатывающей промышленности, компании продолжают инвестировать больше в искусственный интеллект, автоматизацию и оборудование для повышения производительности. Эта волна бизнес-инвестиций поддерживает хорошие перспективы роста: Федеральный резервный банк Атланты прогнозирует годовой рост ВВП в третьем квартале на уровне 3,9%. Резкий контраст между осторожными потребителями и уверенным в себе бизнесом подчеркивает растущее расхождение в экономических сигналах, в результате чего Федеральная резервная система сталкивается с ограниченной видимостью и неравномерными сигналами на своем декабрьском заседании по политике.
На прошлой неделе на рынке произошел явный сдвиг: учреждения еще больше углубили свою интеграцию в Биткойн. Последний отчет BlackRock в Комиссии по ценным бумагам и биржам показывает, что ее «Портфель возможностей стратегического дохода» увеличил ее активы в IBIT на 14%, при этом общий объем рисков достиг 2,39 миллиона акций. Этот шаг подчеркивает, что даже традиционные консервативные фонды облигаций теперь начинают использовать биткойн-ETF в качестве инструмента диверсификации для распределения активов; в то же время структурная поддержка рынка растет, включая предлагаемое увеличение лимитов опционных позиций IBIT для адаптации к более крупным институциональным стратегиям.
Хотя весь сектор сталкивается с давлением ликвидности, ARK Invest продолжает увеличивать свои инвестиции в криптоактивы. Фирма купила более 93 миллионов долларов за один день, увеличив свои активы в Coinbase, Circle, Block и собственном биткойн-ETF ARK 21Shares. Поскольку доля Coinbase в фонде ARKK превышает 5%, агрессивное накопление агентства отражает долгосрочную уверенность в цифровых активах, даже несмотря на то, что акции, связанные с криптовалютами, сталкиваются с резким ежемесячным откатом.
Далее усилив эту волну институционализации, Техас стал первым правительством штата в Соединенных Штатах, которое публично инвестировало в Биткойн, выделив 5 миллионов долларов США на покупку IBIT в рамках своего недавно запущенного плана резервирования биткойнов на уровне штата. Хотя сумма невелика, она имеет символическое значение и знаменует начало перехода от ETF к «прямому хранению BTC» после создания инфраструктуры.
